ジェラルド・サリバンは、常にポートフォリオ・マネージャーになることを計画していたわけではありません。 当初、彼は株式アナリストとしてのキャリアを期待していましたが、1980 年代に資産管理が本格化すると、自分自身が業界に引き込まれ、業界で最も著名な人物たちと仕事をするようになりました。 サリバンは、伝説的な投資家ピーター・リンチの指導を受けて、その才能を培い、それが彼のキャリアに役立ってきました。 1985 年、フィデリティでの夏の仕事で、リンチはサリバンに、最も困難な任務の 1 つであると思われる任務を与えました。それは、ヨーロッパの化学会社の取材でした。 これは当時サリバンが「まだ終わっていない」と言っていた取り組みだった。 ADR もほとんどなく、投資家向け広報ページもなかった時代でした。 コロンビア ビジネス スクールの卒業生は、機会を特定するために、言語の違いだけでなく、会計基準や報告基準の違いにも対処する必要がありました。 「ブルックリン出身のくそ野郎として、私はこれをすべてやらなければならなかったのですよね？」 サリバンは言いました。 「私はこのことを理解して、人々に話しかけてもらおうと努めなければなりませんでした。」 サリバンは、自分の調査結果をプレゼンテーションするまでに、自分の質問についてはあまり進んでいないように感じました。 しかし、同氏の計算によれば、本質的に同じ市場で事業を行っていた欧州の化学会社は、当時の米国の化学会社よりもはるかに安い利益で取引されており、同氏の言うところの2倍から3倍の利益があったことがわかった。 同夏の終わりには、マゼラン・ファンドのトップ20銘柄に6銘柄が入り、4銘柄がトップ10に入ったという。 さらに良いことに、外国為替で次の6か月間ですべてが2倍になったと彼は言いました。 同ファンドは世界で最もよく知られたアクティブ運用の投資信託の一つで、リンチ氏のリーダーシップの下で急成長したが、ピークに達する前に名前を売却したと同氏は語った。 「だから、私は彼にとても好意的でした」とサリバンさんは語った。 「しかし、研究に近いものが何も手に入らないのに、どうやってこれらの名前にお金をつぎ込むことができるだろうかと自問したのを覚えています。誰の研究も借りることはできませんでした。すべてを生でやらなければなりませんでした。」 「そして彼は私にこう言いました。『わかる？君は隣のオフィスの人に比べれば、あまり何も知らないんだよ。知らないんだよ。でも、君はきっと他の誰よりも知っているんだよ。』サリバン言った。 「つまり、私は盲人の国で片目の男だったということですね。誰もがこれらの企業を盲目で見ていましたが、私は片目を開けて移動することができました。そして、優位性を得るために必要なのはそれだけでした。そしてサリバン氏は現在、2010 年に設立した資産 44 億ドルのマルチキャップ ファンドであるパットナム インベストメンツ コア エクイティ ファンド (PMYYX) を管理しています。 2017年、共同経営者で友人のアーサー・イェーガー氏が共同運営に加わった。PMYYXは、成長株とバリュー株の両方のアイデアをターゲットに、あらゆるスタイルと時価総額規模に投資するため、「どこにでも行ける」ファンドとして知られている。 これは、投資家が幅広い資産にわたって、自分たちに優位性があると思われるアイデアに柔軟に従うことができるアプローチです。 彼らのプロセスは 2 人のマネージャーにとって有益でした。 モーニングスターによると、12月にPMYYXは同カテゴリーの上位1%にランクインした。 これは今年のファンドの上位 4 分の 1 に含まれており、10 年間のファンドの上位 6% に含まれており、年率換算で約 13% の利益を上げています。 「数字は良好です」とサリバン氏は言う。 「私がまだここにいるのは、彼らがとても優秀だからです。」 「目を覚ましていてください」サリバン氏は、下値は限られており、ちょっとした良いニュースが株価を押し上げるだろうと予想する、ボロボロの株への投資を楽しんでいる。 「実際のところ、これらは私のお気に入りです。なぜなら、お金を失わないという私の考えが正しければ、パニックにならずに待った方が良いからです」と彼は言った。 これには破産から回復する企業も含まれる可能性があります。 彼が挙げた一例は、彼のパートナーであるイェーガーが調査したものである。パシフィック・ガス・アンド・エレクトリック社は、2017年と2018年に致命的な山火事による損害賠償請求に直面した後、2019年に破産を申請したカリフォルニアに本拠を置く電力会社である。株価は暴落したが、サリバン氏は次のようなことを念頭に置いていた。同社の利点には、負債を処理するために州が設定した信託と、サリバン氏が「地球上で最高の電力会社」と呼んだミシガン州に本拠を置く電力会社CMSエナジーから招いた強力な経営陣が含まれる。 結局のところ、カリフォルニア州では「人々は電気を必要としている」と彼は述べた。 PG&Eは2020年に破産から脱却し、同年株価は14％以上上昇した。 「私たちにとって、これは良い評判だ。これは興味深い状況だ。多くの努力が必要で、少しの勇気も必要だが、それほど危険ではない」とサリバン氏は語った。 「倒産から立ち直った企業は、以前からリスクがあったため、危険な状況にあるように聞こえますが、通常は真新しいバランスシートと真新しい経営陣で再出発しており、素晴らしい価格で再出発する可能性があります」起きていれば。」 「私たちはそのような状況が大好きです」と彼は言いました。 「彼らは頻繁にやって来るわけではありませんが、やって来たときは注意を払います。」 彼はまた、上場予定のあまり知られていない企業の経営陣と知り合うことを好みます。 サリバン氏によると、最初から投資しない場合でも、最初の調査は、デビューしたばかりの企業でよくあることですが、後で株価が急落した場合に飛びつくべきかどうかを判断するのに役立ちます。 中型株の機会 PMYYX は 100 社以上の企業を保有しています。 上位10社の保有株の大部分はマグニフィセント・セブン企業に属しており、この配分が今年のファンドのアウトパフォームに貢献している。 結局のところ、同ファンドで3番目に大きな保有株であるエヌビディアは、3カ月余りで約80％急騰した。 (テスラは、マグニフィセント セブンの中で保有銘柄の上位 10 社に特に入っていない企業の 1 つです)。 しかしサリバン氏は、巨大企業のハイテク企業の名前を自由に握っていると語った。 同氏は、一部の企業が他の企業よりも過大評価されていると考えている一方で、S&P500種の時価総額の大部分を占めるようになり、成熟の兆しを見せながらも依然として成長を続けているハイテク大手企業を無視するのは難しいと指摘した。 現在、サリバン氏は、市場がそれほどきれいに選別されていないのではないかと疑う小規模企業に魅力が集まっていると語った。 同氏は「われわれが取り組んでいる小型株が多数あり、それらを少しずつ買っている」と述べた。 「しかし、私たちはその真っ最中です。」 それでも、同氏は問題を抱えた企業を避け、利益をあげていて保護された市場にいるように見える企業を好んでいる。 「実際には急速に成長しているわけではないかもしれないが、十分な速度であり、割安に見える」と同氏は語った。 「なぜなら、大型株と比べて非常に安いからです。」 同投資家は昨年、魅力的だと考える中小型株でポジションを築き始めた。 PMYYXは、画像共有プラットフォームであるPinterestで0.11%の地位を占めており、昨年は52%以上急騰したが、2024年には11%以上下落した。もう1つは、昨年5%以上上昇したファイナンシャル・アドバイザー・プラットフォームであるLPL Financialである。 、今年は14％以上。 3月時点でPMYYXの割り当ては0.15％となっている。 サリバン氏が最近買収した大手企業の1つはフェデックスで、同社は航空エクスプレス事業と地上事業を統合することを目指している新しい経営陣により正しい軌道に乗っていると同氏は述べた。 CEOのラジェシュ・サブラマニアム氏は2022年に同社の創業者を引き継いだ。サリバン氏はまた、輸送株はUPSなどの同業他社と比較して依然として魅力的であり、下値は限られていると指摘した。 そして、フリーキャッシュフローを押し上げる可能性のある設備投資サイクルは終わりに近づいていると同氏は述べた。 3月時点で、ポートフォリオのフェデックス比率は0.22％となっている。 「それがフェデックスがそのように設定しているところだと思う。彼らのフリーキャッシュフロー利回りは二桁に達するだろう」と同氏は語った。 「彼らは適切な計画を立てたと思います。」 最終的にサリバン氏は、他の投資家から多くのことを学んできたと述べ、優れた銘柄選択者は「かなり折衷的な」アプローチをとり、長期にわたって市場を上回るパフォーマンスを発揮してきたと指摘した。 「観察から多くのことを学んだという意味では、私は良い生徒です」とサリバンは言った。 「そして、何十年にもわたる幸運は、かなり優れた銘柄選択者と非常に優れた資産管理者の周りにあったことがわかりました。」 「私たちは、何があっても、すべての市場でうまくやっていくつもりです。つまり、そうでなければ、それを正しくしようとしていないとしたら、私は一体何をしているのでしょうか？」 サリバンは言いました。 「それは今でも私が感じていることです。」
